核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下随性是什么意思，女人随性是什么意思行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价随性是什么意思，女人随性是什么意思的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的随性是什么意思，女人随性是什么意思(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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