财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义>

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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