金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一(yī)组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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